长城国瑞证券：给予美亚光电买断评级

2022-04-01雁门关国瑞证券有限子公司胡晨曦对索尼音乐娱乐光电进行时研究并公开发表了研究调查报告《全面性盈利稳健，嘴唇CBCT经营范围转回较高放缓》，本调查报告对索尼音乐娱乐光电注意到转手估价，当前市值为26.35元。

索尼音乐娱乐光电(002690)

政治事件： 子公司公开发表2021年年度报告： 2021年子公司借助于营收18.13亿元， 去年同期放缓21.18%； 归母经销商额5.11亿元， 去年同期放缓16.64%； 扣非归母经销商额为4.83亿元， 去年同期放缓24.06%。 借助于每股盈余0.76元。

政治事件新浪网：

嘴唇CBCT经销商创迄今新较高， 营收、 武田胜赖占总比进一步下降。 2021年子公司白选机、 较高端照护图像的设备、 工业检测的设备分别借助于收入10.56亿元、6.57亿元、 0.76亿元， 去年同期工业产值计有10.32%、 44.57%、 13.84%， 占总营收比重计有58.27%、 36.23%、 4.18%， 占总武田胜赖比重计有52.35%、41.79%、 4.75%。 2021年子公司较高端照护图像的设备较快发展， 营收和武田胜赖占总较为2020年分别下降5.86Pct、 7.67Pct。 2021年子公司在第三场大型嘴唇CBCT线上团购社会活动总计借助于2177台经销商盈利， 创迄今新较高。 较高端照护图像的设备板块武田胜赖率保持稳定， 2021年为59%， 去年同期下降0.79Pct。 截至2021年底， 子公司嘴唇CBCT迄今总计最畅销取得成功1万台， 重启了嘴唇CBCT国产化新时代。 同时， 子公司尽力推展世界产品， 2021年嘴唇CBCT首次出口澳洲、 非洲， 并得到韩国产品准入许可。

白选机保持稳定放缓， 武田胜赖率或多或少下滑。 2021 年子公司公开发表了充分利用智能厂房生产的全新从前索尼音乐娱乐白选机、 多类星体铝制分选机、 第二代茶叶分拣AI等多款技术创新的设备， 白选机经营范围保持稳定放缓， 收入去年同期工业产值为10.32%， 占总营收和武田胜赖的比重较 2020 年分别上升 5.73Pct、 7.81Pct。 2021年， 白选机经营范围武田胜赖率去年同期上升 2.75Pct， 主要不受上游原材料涨价、 海运费用上涨等影响。

成本和费用影响子公司全面性获利能力。 2021 年子公司经销商成本率去年同期增高 0.66Pct、较 2019 年增高 4.3Pct。2021 年期间费用率去年同期上升 0.62Pct、较 2019 年增高 1.09Pct。 分细项看， 管理费用率去年同期增高 0.29Pct、 较2019 年增高 0.74Pct， 财务费用率去年同期下降 0.93Pct、 较 2019 年增高1.12Pct， 经销商费用率去年同期增高 0.18Pct。 子公司经销商武田胜赖率和经销商净利率去年同期分别上升 0.66Pct、 1.1Pct。

融资表示同意：

我们原订子公司2022-2024年的归母经销商额计有6.13/7.21/8.31亿元，EPS计有0.90/1.06/1.23元， 当前市值相同PE为30/25/22倍。 考虑子公司白选机经营范围保持稳定放缓， 嘴唇CBCT经营范围转回较高放缓， 我们上调其融资估价至“转手” 。

风险提示：

白选机大型企业竞争激化、 亚洲地区推展少预期， 禽流感等不可抗力因素导致嘴唇CBCT大型企业工业产值放缓， 口内打印机推动少预期

证券之主星网络服务根据近三年公开发表的研报数据集近似值，中金子公司张梓丁研究员工作团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值为76.79%，其得出结论2022年度划入经销商额为获利6.4亿，根据期末换算的得出结论PE为28.03。

最新获利得出结论明细如下：

该股已经有90天内计有4家政府部门注意到估价，转手估价4家；过去90天内政府部门最终目标均价为37.74。证券之主星净资产分析工具箱说明了，索尼音乐娱乐光电（002690）好子公司估价为3主星，好价格估价为3主星，净资产综合估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，三较高5主星)

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