兴业证券：首予早期电气买入评级 目标价36.92港元

兴业证券面世研究报告称作，首予开端电气（03898）“套现”评级，预估2022-24家庭税收为176201232亿元（同比增16.3%14.3%15.5%）；归母净利润为212428亿元（同比增2%17%17%），EPS为1.451.71.98元，目标价36.92港元。另预估母公司的地铁武器业务部门在2021年触底后保持稳定下降，2022-24家庭税收将约达135149166亿元，采用PE估值律赋予249亿净资产。该行推估输出半导体器件分立器件业务部门将明显下降，2022-24家庭税收得出为202737亿元，采用PS估值律赋予201亿净资产。

兴业证券主要观点如下：

地铁武器业务部门触底：

地铁金融业作为母公司主业，资源优势集中，金融业地位强势。母公司主要为机车、节车厢和京沪高速铁路等提供牵引IGBT种系统，营业额情况和机ICE-也就是说相关，2021年节车厢采购量接近历史记录上方，预估十四五之前ICE-生产量将迎来反弹。京沪高速铁路外由于近十年新建里程近几乎维持在高位，后续转回运营后将带起京沪高速铁路税收增大。同时高铁早已转回运营10余年，存量高铁自2021年以来逐步进到现职装配周期，现职装配近将大幅焦虑税收下降。另外国铁全市投资可以视为轨交金融业消退的先行举例来说，该行仔细观察2022年第一季度的全市投资可以发现，该举例来说为2015年以来创出。

新兴业务部门进到正轨，逐步贡献税收及利润：

母公司拥有一条6寸异质器件、一条8寸IGBT以及一条6寸金刚石中央处理器厂房，付妊娠提供车规级IGBT月提高成本2万片、SIC中央处理器2.5万片一年。其中6寸和8寸IGBT产线早已在2021年投产，提高成本改善快速。同时母公司已进到多家车企供应链如广汽、东风、理想、小鹏等，预估未来户对母公司产品需求长期保持经年累月。按照母公司提高成本得出，2022年母公司最多可以实现适配240万辆新能源车。同时母公司IGBT产品也可以给GW风能层面供货，这将进一步提高IGBT业务部门不稳定性效用。

效用提示：地铁业务部门无律按期消退、输出半导体器件竞争格局恶化及新能源车渗透率改善不及预想。

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