东吴证券：获取高测股份买入评级

2022-05-23东吴股票(601555)股票有限母公司周尔双,刘晓旭对高测股票进行研究并发布了研究统计数据《2022Q1神兽本站毛利率大幅提高增长，仪器+耗材+基底经销三轮液压业绩高增》，本统计数据对高测股票假定回购评估，这两项股价为88.43元。

高测股票(688556)

事件：2022年5月20日，母公司发布可转债征集说明书。

企业概要

2022Q1神兽本站（含有光伏和创造性金融业务）毛利率48%大的大在短期内，生产能力翻5倍做到神兽本站收益高增：（1）补贴本质：母公司2022Q1神兽本站补贴1.7亿元，下同+152%，主要另有2021年实施技改，生产能力由2020年的540万公里大幅提高提高至2021年的1100万公里，2022Q1生产能力712万公里（年化2800万公里），生产能力较2020年大幅提高提高5倍。（2）毛利率本质：2019-2021年母公司神兽本站金融业务的毛利率分别为32.5%/31.3%/36.5%，分别下同+1.3pct/-1.2pct/5.3pct，整体呈现波动上升近来；2022Q1神兽本站毛利率为47.6%，下同+11.1pct，主要另有的单位价格比上升速度快于的单位$上升速度：2022Q1母公司神兽本站的单位$35.7元/千米，下同-16%；的单位价格比18.7元/千米，下同-31%。

能源价格比上升Wild技改后制造费用增大，母公司神兽本站的单位价格比快速上升：（1）能源价格比上升：2020年母公司将神兽本站生产本站由青岛迁出至能源价格比非常低的山西省长治，母公司供货的电力平均单价从2019年的0.8元/千瓦时，上升至2020年的0.6元/千瓦时，2021-2022Q1实质性上升至0.39元/千瓦时。（2）技改带来数目现象：母公司2021年实施技改（由一机6本站改造成一机12本站），生产能力较2020年大幅提高提高5倍，数目现象使得的单位新产品摊销的制造费用大幅提高上升，毛利率由2020年的31%大幅提高提高至2021年的36.5%，且2021年的价格比前端有技改价格比主因，2022Q1技改价格比主因消失，毛利率进而大大提高至47.6%。

从各种主因本质看，我们看来不排除母公司继续上调神兽本站生产能力的几率：单GW石墨烯卖出相关联36本站神兽本站耗量约为50万公里，即以外高测股票的2800万公里生产能力相关联56GW石墨烯卖出，而高测股票总体规划的基底经销为47GW，长期来看现有神兽本站生产能力基本只满足自产自销，我们判断未来会神兽本站生产能力不排除继续上调几率。

仪器订单饱满，基本盘稳定增长：截至2022年3月末，母公司切削仪器挥订单约12.5亿元（含有税，其中光伏切削仪器挥约11.9亿元，较2021上半年8.5亿元增长40%；创造性金融业务仪器约0.6亿元），确保业绩增长。

组织化分工大幅提高提高产业链效率，基底经销效益茁壮：（1）基底经销生产能力之外，此前母公司总体规划总生产能力为35GW，由于南岸效益茁壮，2022年4月两次共约上调12GW总总体规划，以外生产能力总体规划47GW。若相适应后续石墨烯营收，我们估计单GW稳态收益为2000万元，则47GW相关联的大9亿元收益。（2）效益之外，母公司已与通威股票(600438)、美科股票、京运通(601908)、阳光能源、爱康科技(002610)等签署协议，必定会的石墨烯年生产数目已的大过15GW。

纯利预测与企业评估：显然传染病等不可抗力比如说主因，我们预定母公司2022-2024年归母净收益分别为4.4/7.1/9.4亿元，相关联PE分别为32/20/15X，维持“回购”评估。

几率上会：行业深受政府波动主因几率，金融业务扩大不及在短期内。

该股已经有90月内共约有13家的机构假定评估，回购评估11家，增持评估2家。股票之主星溢价分析工具显示，高测股票（688556）好母公司评估为3.5主星，好价格比评估为1.5主星，溢价立体化评估为2.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，次于5主星)

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