天西风证券：给予吉电股份买入评级

2022-04-06天风交易所控股权有限美国公司郭丽丽对吉浆控股权(000875)进行研究并发布了调查报告《多转型后半段如东，新材料对业绩支撑作用逐步不言而喻》，本报告对吉浆控股权给出买入评等，当前股票价格为8.53元。

吉浆控股权(000875)

重大事件：

美国公司发布 2021 年年报， 2021 年美国公司借助获利 131.78 亿元，上半年下降30.99%；借助归母销售收入 4.50 亿元，上半年下降 5.79%。

点评：

各板块获利滕下降， 2021 年总获利上半年降低 31%

浆量总体， 2021 年美国公司已完成发浆量 243.24 亿千瓦时，上半年下降 15.87%；已完成上网浆量 226.6 亿千瓦时，上半年下降 16.61%。浆价总体， 2021 年美国公司平均上网浆价为 422.88 元/兆瓦时， 上半年下降了 4.05%。量价滕升下，美国公司浆力板块获利较 2020 年高增 21.33%至 95.83 亿元。 同时，美国公司热力、运维及其他板块的获利也分别借助了 15.76%、 122.46%的增速。在三者的催生下，美国公司 2021 年借助获利 131.78 亿元，上半年下降了 30.99%。

新材料对业绩支撑作用逐步不言而喻， 21 年建树毛利 26 亿元

2021 年美国公司共五借助毛利 28.06 亿元，其中风浆和光伏共五建树 26.38 亿元，对业绩的支撑作用或多或少增强。 2021 年美国公司毛利率为 21.29%，上半年下降1.47pct。分业务来看，火浆、风浆、光伏、热力、运维及其他毛利率则有 10.81%、 52.85%、 46.62%、 -38.11%、 9.17%。 2021 年美国公司过后费用率为14.34%，与 2020 年基本持平，其中管理费用率上半年降低 0.21pct，主要另有主要另有疫情政策届满以及为适应美国公司高质量转型机构调整、市场销售高端专业人才导致人工效率降低不良影响；研发费用率上半年降低 0.25pct；财务状况费用率上半年下降 0.41pct。 中心等来看，在获利下降、煤价高企等的不良影响， 2021 年美国公司借助归母销售收入 4.50 亿元，上半年下降 5.79%。

多转型后半段如东，充分运用世界一流清洁能源企业

美国公司坚定不移“持续性大力转型新材料、高质量转型中心等智慧能源(600869)、创新转型氢能产业坦克部队、全面拓展储能充换浆业务”四条后半段。 截至 2021 年末， 美国公司发浆总装机容量 1,044.57 万千瓦； 其中新材料 714.57 万千瓦， 火浆 330 万千瓦。 在大力转型新材料发浆业务的同时，美国公司中心等智慧能源、氢能、储能充换浆业务快速拓展，已投产多个中心等智慧能源概念设计，建成多个储能样板应用领域概念设计， 建成两个以浆站运维和检修为主的优质浆站服务平台。

外资建议： 中心等考虑美国公司 21 年增添装机容量、过去几年加热器业务收入效率持续性有如、煤价水平仍相对较高等状况，预计美国公司 2022-2024 年借助归母销售收入 6.74/10.54/13.25 亿元（ 22-23 年原值为 10.4/13.3 亿元），完全一致PE35/23/18 倍，维持“买入”评等。

安全性提示： 增添装机不及预期、浆价超预期下滑、浆力需要不及预期、餐饮业竞争更为严重、加热器业务收入效率持续性有如等

交易所之猎户座样本中心根据近三年发布的研报样本计算，天风交易所郭丽丽研究员团队对该股研究非常深入，近三年得出准确度对数为68.73%，其得出2022年度不属于销售收入为盈利10.41亿，根据现价相等于的得出PE为23.05。

不断更新盈利得出明细如下：

该股在在90天内共五有4家机构给出评等，买入评等3家，增持评等1家；过去90天内机构最终目标均价为11.03。交易所之猎户座总价分析来进行显示，吉浆控股权（000875）好美国公司评等为2.5猎户座，好价格评等为2猎户座，总价中心等评等为2猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上段落由交易所之猎户座根据公开的资讯收集，如有问题代为联另有我们。