银河期货：原材料：供需偏宽松 生产强度主导节奏

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绘出12：45的港的深水港澳磷矿再产出

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绘出13：45的港的深水港委内瑞拉磷矿再产出

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绘出14：45的港的深水港边境贸易磷矿再产出

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绘出15：247家钢制厂美国进口磷矿再产出

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绘出16：64家国产磷矿烧结磷矿再产出

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绘出17：入炉一般来说

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第二以外 2022年全世界铁磷矿石失衡深入研究

一、国际间的产品失衡深入研究

1、六大磷矿区自给自足可能

淡水河谷：三一季度铁磷矿石菠萝磷矿的需求使用量为8940万吨，环比遽加18.1%，下同遽加0.8%。目先前淡水河谷先前三一季度的需求使用量完成了春季个人兴趣需求使用量的70%-74%，属于颇为正常的样货节奏感。我们根据其公告之中所备注述的意味著春季需求使用量落于个人兴趣线路的之中上沿，按照春季3.2亿吨的需求使用量来算出的话，那么四一季度淡水河谷的需求使用量至少在8700万吨达莫，环比-2.7%，下同2.9%。

必和必拓2022第三一季度的需求使用量个人兴趣目标保证定值。既有来看，三一季度因为检修的可能，产都注意到攀升，不过由于其并未调为整上半年样运目标并且备注示关的负两道阻碍仍未减轻，所以我们结合需求使用量夏季和的规律性来看，意味著四一季度BHP需求使用量或有一定某种程度便。

之中国公司三一季度铁磷矿石的需求使用量为8336万吨（100%权益），环比遽加10%，下同攀升4%。之中国公司在本次报告之中上调为了春季样运意味著至3.2亿吨-3.25亿吨，之先前意味著为3.25亿吨-3.4亿吨的下沿。本次之中国公司调低为铁磷矿意味著样运目标的阻碍很小，按照3.2亿吨算出四一季度之中国公司样运至少在8434万吨达莫。

FMG三一季度铁磷矿石运使用量为4560万吨，环比二一季度遽加3%，刷新第三一季度首一季度运使用量新颇高，此先前的磷矿区严重事故并未对春季的产出样运目标遭受阻碍，另以外，FMG桥原计划于2022年12同年出磷矿，在短期内2023第三一季度FMG铁磷矿需求使用量翻倍1.9亿吨，2024第三一季度未来将会翻倍2亿吨。

先导来看，2022年和澳洲三大取向磷矿区需求使用量除此以以外无遽使用量，其之中Vale意味著2021年铁磷矿石需求使用量在3.15-3.2亿吨，2022年需求使用量在3.2-3.35亿吨，意味著遽使用量在1500万吨达莫，样我国数使用量按70%算出，样我国遽使用量在1050万吨达莫。

绘出18：淡水河谷需求使用量

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绘出19：FMG需求使用量

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绘出20：之中国公司需求使用量

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绘出21：必和必拓需求使用量

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2、小众磷矿自给自足可能

近十年2021年年初铁磷矿石商品价格随之急跌后，挂钩商品价格上扬了以外小众磷矿商品价格，从三一季度之后，就有开始陆续有些之中小磷矿区因亏损交货，变换海运费泛滥，8同年之后如锡兰、尼日利亚等颇高商品价格小众磷矿样我国数使用量注意到相比攀升（锡兰对情趣58%以上的铁磷矿石课税30%的装运征税），因此铁磷矿石较高的绝对商品价格对小众磷矿美国进口不会有相比的抑制起到，指数在90美金不限，颇高商品价格小众磷矿美国进口车站内将停止，120美金以上或有便的密闭。除六大磷矿区以外，意味著2022年对我国样运的遽使用量在900-1000万吨。

绘出22：铁磷矿石下同：委内瑞拉绘出巴伦-沈阳

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绘出23：铁磷矿石下同：西澳-沈阳

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绘出24：尼日利亚装运使用量-我国（GTAS）

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绘出25：尼日利亚装运占比-我国（GTAS）

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绘出26：锡兰-美国进口使用量

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绘出27：其他国家-美国进口使用量

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3、2022年多国钢材需求使用量保证颇之上 但既有遽使用量可用

2021年，多国钢制铁生产成本逐步便，颇高炉钢材需求使用量攀升至霍乱先前的准确度。从原始数据来看，欧美各国房地产从业者转至下行线天数。2022年，意味著多国钢制铁从业者仍不会之先前保证较颇高的石油危机度，但既有遽使用量可用，意味著2022年多国钢材需求使用量保证在4.5-4.6亿吨的准确度，较2021年变异不大。

绘出28：多国钢材需求使用量（除我国）

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备注1：2022年多国（除我国）、我国钢材需求使用量得出

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二、我国的产品失衡深入研究

1、国产磷矿自给自足

2021年国产磷矿需求使用量先前颇高后低，年初曾受粗钢制降产及双控阻碍，需求使用量注意到随之攀升，春季既有看出负短时间内遽窄，1-11同年国产铁精菠萝上半年需求使用量2.44亿吨，意味著春季减使用量在630万吨达莫，跌幅2.3%。意味著2022年国产磷矿需求使用量平大位攀升，但既有遽使用量可用，意味著遽幅在2-3%。

绘出29：全省332家磷矿区精菠萝需求使用量

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绘出30：磷矿区铁精菠萝再产出

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2、全省性效益：产出准确度最终节奏感

（1）正之中央工商业不决议具体内容为大位短时间内遽窄措施

首先，从12同年正之中央工商业不决议的尊严来看，与金色关的的需要留意不限同一天具体内容：一、具体内容为“大位短时间内遽窄”，由于2021年上半年倍数较颇高，所以2022年上半年两道临工商业遽速的阻碍，措施在同年内这个时点提出大位短时间内遽窄的措施，还是要对效益托底，所以可以看着，房地产、交通运输等从业者除此以以外在不遗余力发售有助工商业平大位的措施；第二，在窄税收、平大位投资额率的方向上更说明，不决议指出“要保证税收税收准确度，较快税收开发进度”、“更进一步；也先前开展基石设施投资额”。意味著主要是主导交通运输更进一步复原，有助于对进口商品的有效复原。目先前2022年提先前批专项贷花销已下达，可下达的远；也过花销为2.19万亿，2022年的税收四轮驱动将对效益起到支撑起到；第三，避免一刀切去碳上的态度更为说明，这一具体内容为可以防止2021年年初以外邻近地区对措施阐释不顺利完成，“一刀切”督导避免能源公共安全不确定性过大的可能重现，避免对工商业短时间内遽窄的扰动，所以对于2022年粗钢制需求使用量上的具体内容为，目先前的产品阐释减使用量很小，甚至有平控的可能。对于2022年来看，目先前的产品对2022年复产有非常过关斩将的意味著，钢制厂两道临成品补库天数，普遍存在阶段性回击的基石。

绘出31：销售收入投资额房房地产开样投资额当同年下同%

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绘出32：楼房施工覆盖两道积当同年下同%

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绘出33：钢铁工业投资额当同年下同%

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绘出34：销售收入交通运输投资额当同年下同%

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（2）钢制厂产出准确度最终节奏感 2022年钢材需求使用量或大位之中有降

2021年自7同年开始，全省性在粗钢制降产措施的阻碍下，粗钢制、钢材需求使用量开始注意到相比攀升，根据统计资料原始数据来看，1-11同年全省性钢材上半年需求使用量7.84亿吨，下同减使用量2735万吨，上半年跌幅3.4%；1-11同年全省性粗钢制上半年需求使用量9.45亿吨，下同减使用量2716万吨，上半年跌幅2.8%。意味著2022年钢材需求使用量仍不会保证大位之中攀升的正向，但是曾受措施以及夏季和阻碍，钢制厂产出节奏感对商品价格的阻碍某种某种程度。

从北岸必需两道来看，12同年五大葡萄钢制材既有需求使用量之上攀升。12同年消费正向环比之先前下降时，但下同仍有较随之度攀升，意味著下同跌幅在16%达莫。根据平衡状态备注实测，若12同年效益跌幅若能控制在16%仅，则年内不不会普遍存在累库的可能。目先前期挂钩吨钢制互连收入仍较颇高，我们普遍认为在淡季保证颇高收入的可能在于，曾受房地产措施功利主义放松后，效益逆秋冬季攀升，避免在需求使用量偏低的准确度下，再产出不间断去化，并且在冬奥南方限产的着重下，既有需求使用量便密闭可用，因此窄处理过程吨钢制收入保证颇之上。从措施过渡到来看，1-11同年大以外行业除此以以外顺利完成降产或平控任务，12同年一般来说产出行业开始复产，从铁废差来看，由于之先前碳化商品价格紧接著下跌，避免铁水商品价格大于废钢制商品价格，铁水通用性特别强调为，铁磷矿商品价格偏过关斩将运转。

绘出35：粗钢制再产出

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绘出36：华东螺纹支票收入

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绘出37：华东热卷支票收入

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绘出38：铁废供应量

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第三以外 2022年铁磷矿平衡状态备注就其及结论

概述：2022年铁磷矿平衡状态备注，我们从两种可能来进行就其，可能一，从粗钢制出发点来进行在短期内，首先我们总括，对2022年的粗钢制效益来进行了在短期内，既有消费较2021年攀升3%，若再产出定值，完全相同平衡状态粗钢制需求使用量9.72亿吨，按照铁钢制比0.85来进行估算，完全相同钢材需求使用量在8.16亿吨达莫，春季铁水日除此以以外需求使用量在226万吨；可能二，从铁磷矿自身失衡两道来进行就其，若自给自足既有遽2660万吨，那么钢材的平衡状态需求使用量在8.55亿吨达莫，春季铁水日除此以以外需求使用量在234万吨。

绘出39：2022年粗钢制需求使用量在短期内

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绘出40：2022年钢材需求使用量在短期内

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一、可能一：铁磷矿平衡状态备注（粗钢制平衡状态需求使用量）

备注2：铁磷矿平衡状态备注（粗钢制平衡状态需求使用量）

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平衡状态备注解读（粗钢制平衡状态需求使用量）：

自给自足不足之处，主要曾受商品价格最终，根据商品价格实测，指数在90美金不限，颇高商品价格小众磷矿美国进口车站内停止，由于商品价格是动态变异的，我们在之惰性可能风险评估下，意味著我国美国进口铁磷矿遽使用量在2000万吨达莫，其之中遽使用量主要来自于委内瑞拉淡水河谷以及锡兰等小众磷矿，内磷矿自给自足按照遽2.5%的准确度，遽使用量达660万吨，春季总自给自足遽使用量意味著在2660万吨达莫；

效益不足之处，多国效益意味著春季钢材需求使用量减使用量780万吨达莫，完全相同铁磷矿效益攀升达1248万吨；全省性效益：意味著2022年粗钢制效益遽速-3%，完全相同粗钢制平衡状态需求使用量在9.72亿吨，完全相同钢材需求使用量在8.16亿吨达莫，日除此以以外铁水需求使用量在224万吨（统计资料ACP）达莫，下同2021年攀升2226万吨，完全相同铁磷矿效益攀升3651万吨达莫。

再产出结果：在上述先决条件下，我们普遍认为铁磷矿春季仍看出窄松状态，春季之先前深褐色累库近来，铁元素匮乏2499万吨。

二、可能二：铁磷矿平衡状态备注（钢材平衡状态需求使用量）

备注3：铁磷矿平衡状态备注（钢材平衡状态需求使用量）

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平衡状态备注解读（钢材平衡状态需求使用量）：

自给自足不足之处，主要曾受商品价格最终，根据商品价格实测，指数在90美金不限，颇高商品价格小众磷矿美国进口车站内停止，由于商品价格是动态变异的，我们在之惰性可能风险评估下，意味著我国美国进口铁磷矿遽使用量在2000万吨达莫，其之中遽使用量主要来自于委内瑞拉淡水河谷以及锡兰等小众磷矿，内磷矿自给自足按照遽2.5%的准确度，遽使用量达660万吨，春季总自给自足遽使用量意味著在2660万吨达莫；

效益不足之处，多国效益意味著春季钢材需求使用量减使用量780万吨达莫，完全相同铁磷矿效益攀升达1248万吨；全省性效益：若自给自足先决条件定值，铁磷矿同年内再产出保证定值，完全相同钢材需求使用量在8.55亿吨达莫，完全相同的平衡状态日除此以以外钢材需求使用量在234万吨。

三、结论及战略

综上，我们按照2021年钢材日除此以以外需求使用量232万吨做解读，2022年需求使用量；也过此准确度的标准差很小，因此铁磷矿失衡既有仍将看出窄松格局，春季将之先前看出累库近来，意味著2022年措施阻碍将较强于2021年，节奏感将由钢制厂产出准确度最终，意味著颇最低点不会在二一季度注意到，上半年除此以以外值在100美金郊以外。

战略：

单边战略：北岸钢制厂将两道临补库天数，在钢制材需求使用量便先前商品价格既有将不会看出震荡偏过关斩将的正向，意味著二一季度不会注意到颇最低点，而政府建议可考量偏空配置。

套利战略：虽然当先前铁水需求使用量仍在之上相隔，但的产品对2022年复产意味著过关斩将烈，3同年便南方也两道临复产可能，可关注5-9正套的配置帮助。

OB证券 车红云

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