浙江恒威（301222.SZ）：锌锰电池厂商没有人宁德时代的命

虽然都是电源抽象概念，但此电源非彼电源。干电源与动力电源的差别挺大，前者主要用于小型的电器工具，比如遥控器、手电筒，后者确是风电汽车、飞轮等领域。应用领域多种不同，期望也多种不同。

必将作为亚洲地区仅有的锑钼电源采购军事基地，同时也是亚洲地区仅有的锑钼电源自产国，国外产纯是中国人锑钼电源企业最重要的产纯。必将锑钼电源自产量远大于存量，据统计，截至2021年1-7月初必将锑钼电源存量为7.5亿个，增加值快速增长0.66%，自产量为162.61亿个，增加值快速增长3.86%。必将锑钼电源自产使用量增幅相当算大。

招股书显示，2020铜奖，必将锑钼电源自产分之一为293.44亿支，其中碳性电源161.77亿支、水溶性电源131.67亿支。其中水溶性电源的自产使用量呈现微小快速增长态势，而碳性电源自产使用量则出现下滑。

慈溪恒威水溶性电源既有发电量为9.43亿支、碳性电源既有发电量为6.20亿支；此次筹募款项融资项目多达产后，水溶性电源年发电量将提升到12.48亿支，碳性电源的年发电量将提升到10.64亿支，均有较多快速增长。

一全面性，碳性电源的自产量呈现下滑，期望不振，而大幅采购可能造成了新公司碳性电源新增发电量共存无法及时、完全咀嚼的风险，进而给新公司采购经营带来危急影响。另一全面性，由于企业水溶性电源期望尚增，所以同企业可比新公司的扩产主要在水溶性电源全面性。报告而政府，同企业可比新公司水溶性电源发电量均多种不同某种程度的蚕食，比如力王股份2020铜奖拥有16条水溶性电源采购线、亚锦科技2021年上半年拥有17条水溶性电源装配线，采购覆盖面25.5亿支。另外长虹能源与猎豹电源拟使用筹募款项进一步蚕食水溶性电源发电量。

随着同企业可比新公司期望电源发电量的缩小，如果期望企业期望快速增长多达勉强企业发电量蚕食速度，慈溪恒威将面临锑钼电源企业发电量过剩，从而造成了企业竞争加剧、纯价格和毛利率下降的风险。

另外，从自产产纯来看，根据中国人电源轻工业协会出具的证明，2019 铜奖新公司水溶性电源产量和自产量在全企业分别排名第八和第六。2020 年，新公司水溶性电源自产使用量、自产手续费占到企业自产分之一共五 4.34%、4.51%；新公司碳性电源自产使用量、自产手续费占到企业自产分之一共五 1.88%、2.02%。慈溪恒威当前在必将锑钼电源自产产纯的占到比很低，仍较强较多的产纯拓展内部空间。发电量提升将对新公司的产纯开拓意志力明确指出更很低的要求。

总之，干电源与动力电源虽同为电源，成本多种不同，含金量多种不同，造成了在外汇产纯上的估值多种不同，慈溪恒威某种某种程度从未宁德时代的旨。另外，新公司迄今的经营模式以低附加值的代加工企业为主，且对国外产纯依赖度很低造成了盈利不明确性增加，更何况新公司在业内自产产纯占到比仍很低，这某种某种程度亦是新公司着急扩产的原因。对比企业整体十分相似的猎豹电源跌跌接踵而至的股价，似乎预示着慈溪恒威的外汇产纯之旅相当好停下来。