季峥：非农超预期！美联储加息在即 黄金后期怎么走？

2月末4日旧金山劳工部出炉的人力资源原始数据大曲率半径好于短期内。

首先是旧金山1月末非农人力资源意外导入46.7500人，创始者本年10月末以来的三个月末新低，差不多是短期内导入12.5万的四倍，骗局此前最低短期内为导入25500人，还有人预示亦会提高40万。

11月末和12月末导入人力资源原始数据上修。11月末导入24.9500人被上修至64.7万，12月末从19.9万一年本年，被上修至导入51万，这两个月末上调的曲率半径多达70.9万。

劳动力参与率指标在1月末意外升至62.2%，比短期内和前值的61.9%皆高出0.3个百分点，并创始者2020年3月末欧美各国一触即发新冠传染病以来最低，表明日益多的旧金山人正重返失业者。

由于传染病关系，原始数据的统计推移还是相当大。意味着早先原始数据仍有被调整下修的可能，但是传染病对旧金山人力资源的负面严重影响在下降还是相对明显。这更进一步产品对高盛加息短期内。现今产品短期内高盛2022年加息四次。

非农靓丽 加息短期内更进一步，为什么玉石不跌？

对于玉石而言，高盛如果年当中加息显然亦会包含阻力的。不过大家也看到玉石并没有年当中下跌。而是维持震荡新形式。原因在于产品对于早先高盛加息的节奏，以及通货膨胀率的发展趋势仍不确定：

一方面加息的力度，产品其实争执不小。变数不小。

一方面对于通货膨胀率的发展，产品也有不小争执，有的极为认为通货膨胀率亦会逐步西引，但是考虑到本年高盛和产品对通货膨胀率说明极为靠谱，不少人极为认为通货膨胀率继续保持正因如此也仍可能。

我的见解是，通货膨胀率在7%总体上逐步向前可能相对大。因为传染病对工商业和通货膨胀率的严重影响亦会在本年逐步减弱，同时考虑本年个数效应，两者复合那么通货膨胀率西引概率大。

2022年加息的连续，高盛很可能也要根据落地的通货膨胀率原始数据来定。通货膨胀率西引，高盛亦会提高加息连续，反之可能加大加息连续。现今产品短期内是4次左右，甚至4次+。

严重影响玉石的各种因素还是也就是说收益率的推移

也就是说收益率=个人身份收益率-通货膨胀率

虽然通货膨胀率本身而言，4-5%的通货膨胀率也早已非常高了。但从玉石而言，通货膨胀率逐步从7%西引意味着承托玉石价格相互竞争的各种因素被削弱。

一方面高盛加息，个人身份收益率出站；一方面通货膨胀率西引，那么也就是说收益率就亦会出站。所以末期还是不寄予厚望玉石。

随着上述各种因素的乐观，玉石价格亦会暴发变动，我相对排斥于西引。力度大小要看也就是说收益率的推移层面。

不过，2022年四季度，可以捕捉到上述各种因素到底亦会有推移。

2022年四季度，旧金山末期选举早已告一段落，旧金山通货膨胀率状况和高盛加息连续早已确实。传染病状况也亦会相对乐观。所以2023年的复杂性亦会比2022年高很多。

如今看十年期美债贷款人1.93%，二年期美债贷款人1.31，两者只相差62个支点，当短券贷款人高于长券时就亦会暴发这种状况，称为双曲线有如(反转)。近代上，贷款人双曲线有如。这是工商业过渡到衰退的警讯。

贷款人双曲线有如，一般预示着平均22个月末此后将用到工商业衰退。从有如到进入衰退的时间有长有短。

如果高盛每次加息25个支点，那么加息3次就引形成有如。而且在加息操作过程当中，2年期外债贷款人下跌速度快于10年期外债贷款人。所以高盛到底能加息几次必须捕捉到。当然高盛也亦会通过卖长债，买短债的方式来对两者贷款人施加严重影响，延缓两者贷款人有如。

很可能在通货膨胀率阻力不大的状况下，高盛亦会放缓加息步调，比如从4次+提高为3次+，短期内的推移亦会对玉石包含利好。

总体而言，个人不寄予厚望玉石末期的新形式，向上的空间内受限制，向前的危险性相对大，末期布局的话，现今不是好机亦会。可以看看四季度和月末底的基本面状况再继续定。