有色金属行业研究：高景气首选锂矿，功利主义改善弹性看电解铝钢铁

投资形式化

回顾：金属在价格比整体极高位瞬时，钢铁公司有色褶皱略微相对收入。 1） 工业金属在：从物资供应担忧移向需要担忧，价格比极高位飙升。 LME 铜、 LME 铝年初至今涨幅-2%、 2%， Q2 回调幅度 8%、 16%。 2） 能源金属在：加快上扬，再创文化史新极高。锌价上扬 66%；钴价外凸内松；镍价事件性考量促使大波动。 3）贵金属在：黄金极高位线路瞬时。 4） 钢铁公司：窄幅瞬时，近于弱运行。 5） 钢铁公司有色褶皱跌 14%、 16%，略跑赢沪深 300。各子金融业里面黄金褶皱领涨，实现1.5%正收入；其他子褶皱均有所下跌，其里面稀土及磁性胶合板褶皱领跌。

供给尺度寻找下半年超额收入栽培品种，各个方面从以前物资供应尾端向需要尾端转移，重点关心两类更进一步： 1）一是直到现在极高大环境的栽培品种。 供给格局仍然较好，需要边际改善促使供给间的关系进一步凸绷的极高大环境栽培品种，众所周知代表为锌褶皱。 2） 二是具备窘境反转实用价值栽培品种。 现阶段需要因为诸多考量表现较弱， 而物资供应改变不小，需要恢复或过后改善，存在潜在粘性的栽培品种，众所周知的为电解铝和钢铁公司。

锌的三大形式化：价格比、财务状况、水资源。 1） 1-4 月底国外锌卤供给孔洞 0.52 万吨、 0.92 万吨、 0.43 万吨、 0.82 万吨，冬天考量和疫情使得 4 月底供给走弱。年平均看，供给凸均衡格局相符， 5-9 月底供给孔洞收窄， 10-12 月底供给孔洞加深，需要恢复或超预想，有望带动价格比进入新一轮上扬，预估年平均均价45-50 万元/吨。 23 年供给凸绷略微缓解，但项目投产不相符性相当大，极高价格比态势难改。 2）极高大环境下锌褶皱财务状况已重现凸接著 6 个季度财务状况爆发式同环比增长， 22Q2 在此之后量价齐升，直到现在下同极高增态势，年内逐季提升概率大。3）锌矿水资源凸绷， 锌精矿价格比过后上扬， 亚洲地区优质水资源利用难度加大，而国外矿国民生产总值不到 35%。水资源卡脖子弊尾端需极高度重视，大失所望国外锌水资源自律极难形式化的再一轮发酵。最大失所望国外砷化镓水资源以及川矿水资源。

电解铝：物资供应约束下的需要潜在改善预想。 1） Q1 海外电解铝减半火力发电 90万吨/年，国外电解铝需求量快速恢复至去年同期水平， 1-4 月底国外电解铝需求量下同整体而言上下；疫情对传统习俗下游建筑置地、交通运输、电力等需要形成相当大连带。因物资供应释放出来而轻工业不足，国外电解铝去库平稳。 2）展望 22H2，供应尾端渐进最大反弹时点已过，截至现阶段已复产 230.5 万吨，复产分之一约 60%，且复产主要之外在今年，下半年供应增速放缓且海外仍难复产。需要尾端基建杀出贡献传统习俗各个领域需要渐进，新兴需要里面新能源风电、汽车在此之后极高大环境，国外外价欠提振出口需要。

钢铁公司： 现阶段为钢铁公司欠强人意时间，需要欠、收入欠、预想欠。 年平均限产新政策未变，下同至少不增；需要未来有,过后边际改善可能性，渐进包括置地基建稳增长需要、疫情规避替换引致长假需要在后。 展望 22H2， 限产新政策执行+需要改善+原料矿价格比在此之后压制， 或在黑色栽培品种具备一定价格比、 收入粘性。现阶段近于左侧，敦促过后关心供给两尾端改变。

投资敦促

锌：重点描绘出“财务状况+蓬勃发展”思路，大失所望有水资源有加工火力发电且未来有蓬勃发展性的公司， 标的融捷股份、天齐锌业、永康胶合板等。 电解铝： 神火股份、明泰铝业等；钢铁公司可关心华菱钢铁公司等。

效用提示

新矿山加快勘探开采，加快供应释放出来；置地需要效用；矿等大宗原料价格比在此之后上行效用。

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