中泰证券：光伏玻璃龙头逆势再扩张，静待餐饮业底部上行

智通政经APP获悉，中泰证券刊发近期指出，太阳能不锈钢产业失衡两旺，举凡成粗大性与周期性。目前价格比周期顶端，或有向下黏性。建议重点注目效益军事优势显着，具备纯利α特性，且持续性扩产的产业顶上信义光能（00968.HK）、富莱特（06865.HK），以及太阳能不锈钢新的带入者，拟扩产受到影响力也较大，未来会快速实现追赶的浮法不锈钢顶上旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）；注目太阳能不锈钢发电量扩张提速的彩虹新的能源（00438.HK）、洛阳不锈钢（600876.SH）、金晶科技（600586.SH），以及原片发电量未来会注入的超强薄不锈钢核心技术引领者亚玛顿（002623.SZ）。

辊生产工艺仍为本土解构，轻巧解构、换装是发展趋势

辊生产工艺生产的超强白不锈钢表面带有多种不同几何图形，原片透光率很低（2.0mm辊不锈钢大约透光率较浮法增强3.6%），是太阳能不锈钢的本土解构生产工艺。但浮法不锈钢在抗冲击性/成品率上都更优，在太阳能不锈钢轻巧解构趋势下，替代性未来会慢慢地增强，目前在背板的替代已被下游缓冲器厂家慢慢地认可。

相互较单面缓冲器，双面缓冲器发电稳定性可增强约5%-30%，且生命周期粗大/衰减更慢，双面缓冲器质保期较普通缓冲器增强5年，分别为30/25年，衰减率分别为0.5/0.7，军事优势显着。随着2.0mm太阳能不锈钢的推出，双玻缓冲器重量大/效益很低的痛点也得到解决。太阳能不锈钢轻巧解构趋势下，双面缓冲器普及率未来会快速增强，我们预期双面缓冲器普及率未来会从2020年30%增强至2025年60%。

在降本增效催生下，硅片宽度换装趋势说明，从而应运而生太阳能不锈钢换装。而小、原有石灰只有通过大修才能满足宽宽度不锈钢需求量，因此新的建产线不存在一定“后发军事优势”。

失衡两旺，价格比或保有中最下震荡，阶段性有向下黏性

配给上都来看，中国太阳能不锈钢产业从进口依赖发展被选为世界各地引领，目前产量占世界各地比例超强90%。随着太阳能不锈钢发电量政策有条件收紧，产业带入在此之后发电量扩张期。考虑到发电量利用率/原片成品率/深加工成品率，估算1万t/d直接发电量并不相互同约0.76万t/d实际产量，中泰证券预期22-23年太阳能不锈钢实际产量约为4.4/6.6万t/d，YoY+44%/52%。当前产业BF较很低，逐步形成双寡头既有。随着一线厂家的持续性扩产以及优质浮法不锈钢厂家的带入，世界市场快速向集团公司集中。

需求量上都，得益于碳中和+平价上网以及BIPV普及率的增强，太阳能需求量持续性向好。叠加双玻普及率快速增强下，预期22-23年太阳能不锈钢需求量约3.6/4.3万t/d，YoY+33.2%/20.4%。

在失衡偏适合于的既有下，中泰证券预期2022年价格比或保有中最下震荡。在周期顶端/能耗双控受到影响下，增添配给或低于期望；需求量端未来会持续性向好，不排除阶段性产业失衡错配的情况下，价格比有向下黏性。

效益为竞争关键，顶上军事优势显着

各厂家产品价格比近，效益是竞争关键。

一线顶上信义光能和富莱特单位效益较二线/三线厂家分别低约2/5元/㎡，并不相互同20年毛利率分别大约约8/20pct。集团公司在资源/受到影响力也/能耗/稳定性/折原有/产线等上都均具备军事优势。集团公司积极布局超强白石英砂矿资源，增大贵金属效益/保障储备；总发电量受到影响力也大得多，对上游台糖公司力更强，贵金属和能源采购效益更低；单线受到影响力也更优，相互较中小石灰，大石灰单位能耗可增大超强6%，同时成品率大约约10-15pct，达85%，且投资经济性更佳，估算单位折原有低约0.5-0.7元/㎡。此外，在太阳能不锈钢换装趋势下，小、原有石灰大修支出/延宕严重损失均较很低，而集团公司产线相互对新的增，适应性更强，更为得益于。

安全性提示：配给增添超强期望；需求量不及期望；贵金属、能源价格比大幅震荡；用到信息滞后或新的增不适时安全性；产业受到影响力也测算偏差安全性。

本文叫作中泰证券刊发的近期，作者为分析师孙颖、聂磊；智通政经编辑：文文。