中金：维持舜宇激光(02382)“跑赢行业”评级 目标价降24.5%至205港元

里金刊发研究报告称，保有舜宇成像(02382)“跑回赢产业”评级，考虑到智能手机摄影机控制器、照相机产业市场竞争助长及1H22传统习俗商品的电子业务部门生产力走弱，持续上升22/23年盈测19%/23%至56.9/64.2亿元，目标价降24.5%至205港元，相同22/23年33.9/30.1倍平价，较当前股价有41.8%上行空间。

里金主要观念如下：

2021年业绩略低于该行与商品市场在短期内

舜宇成像科技公告2021年业绩：收入工业产值下跌1.3%至375亿元，归母销售额工业产值增长2.4%至49.9亿元，低于该行在短期内8%，低于商品市场一致在短期内8%。

该行认为，Corporation2021年业绩低于在短期内起因：1)2021年智能手机商品市场生产力相比之下每况愈下对Corporation业绩成长性造成冲击;2)2H21智能手机照相机新产品受到产业升级减慢及市场竞争冲击，毛利率下跌幅度低于在短期内。但该行举例来说看到，Corporation光电新产品2H21毛利率只能环比下跌2.4个百分点至12.4%，体现要强商品市场在短期内，体现Corporation在智能手机成像产业颇为卓越的应用创新所制造能够。

里长期也就是说看，Corporation不间断布局智能手机、车载、ARVR以及IoT等成像领域，该行即便如此看好Corporation深耕精准成像所制造，成为平台HG的成像所制造大HG企业。建议投资人深厚关注3月23日Corporation的年度业绩会及全年展望。

智能手机成像：摄影机控制器毛利率体现强势，照相机新产品短期承压。

摄影机控制器：2021年年初，Corporation光电新产品(主要为智能手机摄影机控制器)毛利率环比下跌2.4个百分点至12.4%，考虑到2021年上半年产业较强的拉货带电粒子以及年初智能手机商品市场体现的相比之下每况愈下，Corporation摄影机头控制器业务部门在同产业里体现强势，略要强商品市场在短期内，该行认为该数据集较好体现借助于了Corporation在电子化低度上的提升以及成像应用创新所制造能够上的文化底蕴;

智能手机照相机：Corporation2H21成像元件毛利率下跌至35.9%(环比下跌7个百分点)，起因产业市场竞争静止状态不间断助长以及智能手机成像产业主体创新带电粒子减慢导致，但展望未来，基于Corporation优异的应用能够与客户基础，该行看好Corporation逐步在市场竞争业态里体现自身优势。

车载成像：借助于货体现相一致在短期内，不间断受益智能驾驶转HG浪潮。

2021年，Corporation车载照相机借助于货0.68亿颗，工业产值增长20%，体现相一致商品市场在短期内;根据该行基准，2021年Corporation车载照相机价格便宜工业产值下跌将近6.7%至39.1元，该行认为价格便宜的下跌可能引发投资人对于市场竞争格局的担忧。但Corporation自2004年进入车载领域以来，聚焦照相机商品市场，基于汽车商品市场注册周期长、新产品壁垒低的特点，该行不间断看好Corporation凭借新产品优势来势汹汹车载照相机商品市场。

低风险提示：上游缺芯问题不间断;海外疫情蔓延冲击当今世界因特网生产力。

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